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今年1月M1零增长不表明企业流动性过于紧张
  • 发布时间:2020-03-16
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  • 原题:M1 1月份零增长并不意味着企业流动性太紧

    作者:冉东学

    今年1月份货币金融数据因疫情受到关注。特别是,货币供应量反映了经济内部的信贷交易和货币创造。它显示了经济内部的活力和经济增长潜力,受到越来越多的关注。

    当然,信用是核心因素。信用是货币创造的动力。今年1月份的数据相当奇怪:1月份人民币贷款增加3.34万亿元,同比增加1109亿元。1月底,人民币贷款余额156.45万亿元,同比分别增长12.1%、0.2%和1.3%。由此可见,1月份贷款增幅很大,但余额却在下降,这可能意味着新增贷款中有很大一部分是新贷款、旧贷款和展期贷款,这可能会影响M2的增长率。

    从货币供给角度看,1月底,广义货币(M2)余额为202.31万亿元,同比增长8.4%,较去年底下降0.3个百分点,与去年同期持平。狭义货币(M1)余额为54.55万亿元,同比增长0%,分别比去年年末和去年同期下降4.4%和0.4%。M0流通货币余额为9.32万亿元,同比增长6.6%,当月净现金交付额为1.61万亿元。

    1月份新增贷款3.34万亿,同比增长11.6%。这一增长相对稳定,但没有反映在M2的增长中。可能有两个原因。一是新旧贷款占很大比例,这影响了信贷的货币创造。这表明,随着经济中杠杆率和债务的增加,经济增长缺乏后劲。第二,M1的增长率下降,拖累了M2的增长。

    M1零增长,主要是因为今年一月底是春节。企业集中向员工发放奖金和工资。所有这些钱都变成了居民的储蓄,这在M1是不算的。同时,由于疫情和元旦,它在月底没有外出,也没有返回企业。另外,去年的春节是在二月,今年是一月,去年的基数很大,而M1今年没有增加。此外,今年1月流通货币余额为9.32万亿元,同比增长6.6%。M0相对较大的增长表明奖金和工资是集中的。此外,在M0如此大的增幅下,M1的增幅也如此之低,这表明企业活期存款大幅下降。

    因此,1月份的零M1并不意味着企业流动性吃紧。今年1月超过3万亿元的贷款不太可能导致企业整体流动性吃紧。至少这个结论不能从M1的增长率数据中得出。

    存款数据也证实了上述判断。1月份,人民币存款增加2.88万亿元,同比减少3935亿元。其中,居民存款增加4.24万亿元,非金融企业存款减少1.61万亿元。去年同期,居民存款增加3.86万亿元,非金融企业存款减少3911亿元。

    居民存款增幅明显高于非金融企业,说明1月份企业支付给居民的工资和奖金较高,企业存款损失严重,但这只是一个短期现象。去年的数据显示,企业的货币存款已经开始增加,并将在春节后逐步恢复。当然,近年来经济下行压力很大。M1一直徘徊在较低水平,表明企业的活期存款相对较少,对未来投资持谨慎态度。

    作者认为,应该更多地关注信贷供给没有产生足够的M2这一事实,进一步提高杠杆率是未来经济的一大隐患。

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